钢材：钢价偏弱运行，关注宏观预期变化

　　策略摘要

　　钢材消费淡季特征明显，中下游拿货相对谨慎。供应方面，铁水产量虽然有所回升但增幅不足，后期需要通过增产保证节后消费需求，而钢厂提产的关键在于利润修复。库存方面，伴随着消费转弱，库存小幅增加，但总体库存仍处于同期相对低位，短期钢材价格将延续震荡走势。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　1月钢材价格整体偏弱震荡，至月末最后一个交易日，螺纹主力2405合约收于3869元/吨，月度环比下跌131元/吨；热卷主力2405合约收于4005元/吨，月度环比下跌105元/吨。现货方面，受期货及季节性淡季影响，价格跟随回落。

　　供应方面：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率76.52%，环比上周减少0.30 %，同比去年减少0.89%；高炉炼铁产能利用率83.57%，环比增加0.07%，同比减少0.75%；钢厂盈利率25.97%，环比减少0.44%，同比减少8.23%；日均铁水产量223.48万吨，环比增加0.19万吨，同比减少3.56万吨。

　　消费方面：本周钢联数据显示五大材总体表需合计740万吨，环比上周减少60万吨，螺纹表需132万吨，环比上周减少53万吨。热卷表需308万吨，环比上周增加1万吨。正值季节性淡季，春节前消费转弱符合市场预期。

　　库存方面：本周钢联数据显示五大材总体库存合计1599万吨，环比增加116万吨，其中螺纹库存总量775万吨，环比增加84万吨；热卷库存总量322万吨，环比增加14万吨。消费转弱，库存小幅增加，符合淡季特征，总体库存仍处于同期相对低位。

　　综合来看：目前钢材淡季特征比较明显，钢材利润不佳影响复产进度，铁水产量虽然有所回升但增幅不足，后期需要通过增产保证节后消费需求，而钢厂提产的关键在于利润修复，我们认为短期钢材价格将延续震荡走势，后期需要关注钢厂实际利润修复情况和提产进度，从而评判节后钢材供需的演化过程。

　　■ 策略

　　单边：震荡

　　跨期：无

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：无

　　■ 风险

　　钢厂检修减产情况、原料价格走势、进出口表现等。

　　铁矿石：宏观情绪转弱，矿石波动加剧

　　策略摘要

　　1月份铁矿石价格走势整体受宏观环境影响较大，上半月宏观降准等利好刺激叠加钢厂复产预期以及补库等强需求韧性，铁矿石价格一度走高。月末随着整体宏观情绪转弱，叠加春节假期临近，铁水产量维持季节性低位，整体厂内补库基本结束，黑色系整体出现回调走弱格局。整体来看，近期下游补库接近尾声，铁矿库存有所累积，下游企业按需补库。由于一季度属于发运淡季，铁矿石供给存在刚性约束，铁水产量暂无明显回升，因此短期铁矿石震荡运行为主，节后根据供需、宏观、钢厂复产等因素进行评判。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　1月铁矿石期货价格整体冲高回落，盘面最高到1025.5元/吨，月末铁矿期货主力合约2405收于960元/吨，环比下跌1.34%，跌幅13元/吨，1月份铁水产量同比去年有所下降，但月度仍在持续回升，消费端仍维持韧性。

　　供应方面：本周铁矿石新口径全球发运总量2969万吨，周度增加340万吨，澳洲发运量周度增加212万吨；45港到港总量2309万吨，较上周环比减少311吨，1月铁矿供应方面同比去年偏强运行。

　　需求方面：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率76.52%，环比上周减0.30%，同比去年减少0.89%；高炉炼铁产能利用率83.57%，环比增加0.07%；钢厂盈利率25.97%，环比减少0.44%，同比减少8.32%；日均铁水产量223.48万吨，环比增0.19万吨。

　　库存方面：Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为12946.22万吨，环比增183.82万吨；47港进口铁矿石库存总量13496.22万吨，环比增163.82万吨。

　　整体来看：1月份铁矿石价格走势整体受宏观环境影响较大，上半月宏观降准等利好刺激叠加钢厂复产预期以及补库等强需求韧性，铁矿石价格一度创盘面新高。月末随着整体宏观情绪转弱，黑色系整体出现回调走弱格局。整体来看，近期下游补库接近尾声，铁矿库存有所累积，下游企业按需补库，刚性采购。临近春节，铁水产量维持季节性低位，钢材的需求也在逐步减弱。由于一季度属于发运淡季，铁矿石供给存在刚性约束，铁水产量暂无明显回升，因此短期铁矿石震荡运行为主，节后根据供需、宏观、钢厂复产等因素进行评判。

　　■ 策略

　　单边：中性

　　跨期：无

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：无

　　■ 风险

　　钢厂铁水产量、钢厂利润及检修情况，海外发运情况等。

　　焦炭焦煤：库存压力显著，双焦价格承压

　　策略摘要

　　焦炭方面，春节假期临近，煤矿整体处于收缩产量阶段，下游钢厂节前补库已陆续完成，采购力度有限导致库存连续增长，春节期间焦钢企业以消耗库存为主。钢焦进入传统淡季，外加宏观表现不及预期，形成焦炭价格的压制，后期需重点关注高炉复产情况以及极端天气影响。焦煤方面，产地煤矿产地陆续进入春节假期，产地供应明显缩减，下游需求季节性减弱，库存出现累积。当前下游焦化厂盈利水平较差，开工积极性一般，预计双焦短期延续震荡运行，后期关注下游复产和利润修复情况。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　焦炭方面，1月份焦炭主力合约2405震荡下跌，盘面最终收于2346元/吨，月环比下跌145.5元/吨，跌幅5.83%。本月焦炭现货呈下跌趋势，铁水产量小幅回升但增幅不足，日照港准一焦现货最新报价2230元/吨，比前一月下跌50元/吨。从供给端看：230家焦企日均产量51.7万吨，整体生产积极性一般。从消费端看：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率76.52%，环比上周降0.3%，同比去年降0.89%；高炉炼铁产能利用率83.57%，环比增0.07%，同比减0.75%；钢厂盈利率25.97%，环比降0.44%，同比降8.23%；日均铁水产量223.48万吨，环比增0.19万吨，同比减3.56万吨。从库存看：本周Mysteel统计全样本焦炭总库存996.2万吨，增加32.6万吨，247家钢厂焦炭可用天数13.7天，增0.3天，本周焦炭库存有所增加，累库压力显著。

　　焦煤方面，1月焦煤主力合约2405呈现震荡下跌走势，盘面最终收于1704元/吨，月环比下跌183.5元/吨，月跌幅9.72%，本月焦煤现货呈下跌趋势。从消费端看：本周统计独立焦企全样本焦炭日均产量64.9万吨。从库存看：本周Mysteel 统计全国230家独立焦企样本，炼焦煤总库存1170.4万吨，增119.3万吨，焦煤可用天数17天，环比增1.8天。本周 Mysteel 统计全国16个港口焦煤库存为732.1万吨，周环比降82.9万吨；247家钢厂焦煤库存891万吨，库存上升明显。焦煤可用天数14.3天，增0.5天。目前焦煤整体库存增幅明显。

　　综合来看：焦炭方面，春节假期临近，煤矿整体处于收缩产量阶段，下游钢厂节前补库已陆续完成，采购力度有限导致库存连续增长，春节期间焦钢企业以消耗库存为主。钢焦进入传统淡季，外加宏观表现不及预期，形成焦炭价格的压制，后期需重点关注高炉复产情况以及极端天气影响。焦煤方面，产地煤矿产地陆续进入春节假期，产地供应明显缩减，下游需求同步减弱，焦企多备库完成，库存出现累积。当前下游焦化厂盈利水平较差，开工积极性一般，预计双焦短期震荡运行，后期关注下游复产和利润修复情况。

　　■ 策略

　　焦炭方面：震荡

　　焦煤方面：震荡

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：无

　　■ 风险

　　钢厂利润、焦化利润、煤炭进口、外围宏观经济运行情况等关注及风险点。

　　动力煤：春节临近供给收缩，短期价格有所支撑

　　策略摘要

　　临近春节，部分煤矿和下游工厂陆续放假。短期煤炭受非电行业补库及煤矿事故影响，存在一定支撑。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库和冬季电煤的消费情况。因期货流动性严重不足，建议观望。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　现货价格，截至2月2日，鄂尔多斯5500大卡685.0元/吨，周环比上涨5.0元/吨；大同5500大卡748.0元/吨，周环比下跌2.0元/吨。港口指数：截至2月2日，CCI进口4700指数90.2美元/吨，周环比上涨0.2元/吨，CCI进口3800指数报66.8美元/吨。港口方面，截至到 2月2日，北方港港口总库存 2139.3 万吨，较上周同期增加44.5万吨，港口库存有所上升。电厂方面，截至到 2月2日，沿海 6大电厂煤炭库存 1191.5 万吨，环比上周同期下降11.2万吨；平均可用天数为 14.1 天，周环比上升0.2天；电厂日耗84.4万吨，环比上周同期下降2.0万吨。海运费，截止到 2月2 日，海运煤炭运价指数（OCFI）报于549.84点，下跌0.27点。截止到 2 月 2 日，波罗的海干散货指数（BDI）报于 1407.00点，上涨19.00点，涨幅为 1.37%。

　　整体来看：产地方面，榆林地区价格平稳，中小煤矿陆续放假，拉运逐渐向大矿集中。市场少数性价比稍好矿销售稍好，短期对价格有所支撑。鄂尔多斯区域维持平稳运行，坑口库存积累明显，当前主要是保持长协和刚需发运，市场煤销售一般。晋北地区煤矿竞价参与度下降，观望氛围浓郁，坑口库存以积累为主，价格稳中偏弱运行。港口方面，市场情绪仍承压，贸易商以挺价为主，报价基本平稳，下游采购积极性较差，询货压价明显，成交困难。进口方面，本周进口煤价弱稳运行，当前由于国内煤市场弱稳运行，市场需求较差，而外盘报价坚挺，降价出售意愿有限，市场观望氛围浓。短期煤炭受非电行业补库及煤矿事故影响，存在一定支撑。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库和冬季电煤的消费情况。因期货流动性严重不足，建议观望。

　　■ 风险点

　　运输瓶颈影响，港口累库超预期、突发的安全事故等。